中国力鸿：煤炭大环境承压，检测业务潜力还在

7月5日，根据最新消息了解，中国力鸿检验(01586)虽然招股首日反应冷淡，但后续表现不错。

 

　　资料显示，按2015年煤炭检测及检验服务产生的收入计算，中国力鸿检验是中国最大的煤炭检测及检验服务供应商，市场份额约为18.9%。

 

　　6月29日，中国力鸿检验在公开发售1亿股，其中约9000万股为国际配售，约1000万股为公开发售，另有15%的超额配股权。招股价为0.73-1.24港元，按中间价0.99港元计，集资净额7050万元，集资规模在0.73亿至1.24亿港元之间。

 

　　根据招股书，中国力鸿检验客户主要为煤炭开采公司、煤炭分销公司及发电企业。

 

　　它通过设立在四大主要煤炭交易港口(天津、唐山、秦皇岛、黄骅)的八大服务中心，向客户提供：检测服务(提供煤炭品质保证);鉴定服务(确保煤炭数量的合约合规性);见证及辅助服务(避免煤炭检测及运输过程中的违规或异常事件以及确保铁路、货车或传送带所运输煤炭的重量或货物运输条件的合约合规性)等。

 

　　由于近年中国煤炭行业发展低迷以及对煤炭需求放缓，以及国务院要求减少煤炭在能源消费中的比重等原因，市场大环境对中国力鸿检验主营业务构成挑战。而煤炭检测量仅为煤炭消耗量的两成多，又给煤炭检测行业带来希望。总体上，能否在煤炭检测市场上获得更大份额，成为公司未来盈利能力的关键。

 

　　也因此，虽然香港股票市场上并没有跟中国力鸿检验可比较的公司，但是市场普遍认为，尽管中国力鸿检验背靠的“煤老板”这座靠山不是很稳，检测业务增长的潜力却仍在，未来盈利尚可预期。

 

　　总收入在增加，毛利却逐年下降

 

　　2008年底以来，中国经济增长放缓，煤炭消耗量也在减少，煤炭检测及检验行业增速也开始放缓。尽管如此，由于对质量安全越来越重视，煤炭检测及检验行业在2010到2015年仍然维持了27.4%的年复合增长率。

 

　　中国力鸿检验的收入也从2013年的1.17亿元人民币，增长到2014年的1.39亿人民币，并在2015年进一步增长到1.56亿人民币，年复合增长率15.3%。

 

　　但是一个难以回避的问题是，中国力鸿检验的毛利率从2013年的58.7%，下降至2014年的56.1%和2015年的51.6%。虽然管理层表示，可以把毛利率维持在50%以上，不过连续下降三年的毛利率，还是让人不得不防。

 

　　相比2014年，2015年来自检测服务的收入增长17.0%，而来自鉴定服务收入则降低3.1%。检测服务收入的增长，得益于大客户服务订单的增加。而公开招标过程中价格竞争，以及煤炭市场不景气令服务定价降低等，则直接拉低了鉴定服务的收入。

 

　　不过鉴于检测服务是中国力鸿检验收入的大头：来自检测服务的收入分别占2013年、2014年及2015年总收入的79.1%、77.3%及81.0%。鉴定服务收入降低对总收入造成的影响，没有想象的那么严重。

 

　　煤炭市场大环境不好，客户还集中

 

　　从业务上看，中国力鸿检验所有业务都围绕单一产品——煤炭进行，因此公司的盈利能力很大程度上以来煤炭市场的状况。

 

　　由于国内煤炭生产持续保持庞大基数，而经济放缓及与更清洁的替代能源竞争造成煤炭消耗疲软，目前中国煤炭市场供过于求。

 

　　2016年2月，国务院颁布政策规定，自2016年起三年内暂停批准新开发的煤矿，并减少煤炭在中国能源结构中的份额。对煤炭消耗量实施限制，首当其冲的就是煤炭检测行业。

 

　　而煤炭检测行业市场竞争也极为激烈，大约有300家独立质保供应商，其中大部分为服务某个港口或贸易区的本地公司。

 

　　虽然中国力鸿检验已经占据了2015年市场份额的18.9%位居第一，但是竞争对手紧随其后：中国检验认证集团14.2%，秦皇岛出入境检验检疫局煤炭检测技术中心为10.6%，煤炭科学技术研究院有限公司检测分院为10.5%。